美股崩盤後多久回本？S&P 500 歷次股災與恢復期

1993 年以來，S&P 500 以美元計、股息再投入後的最大跌幅是 -51%，回到前高花得最久的一次是 75 個月。不過，在下跌期間仍每月投入同樣金額的人，拿回投入總額（本金）的速度快得多。從 2007 年高點那個月開始定期定額，35 個月就回到本金，比在那個高點單筆投入的人回到高點所需的 53 個月更早。兩者都是歷史紀錄，無法確定下一次股災會有多深、多久。

歷次大跌的跌幅，以及回到高點的月數

這裡的跌幅，是指價值從先前最高點往下跌得最深時，低於高點多少百分比。這段低於歷來最高點的距離稱為回撤。數字使用追蹤 S&P 500 的 ETF「SPY」的月底值，並假設所有股息都再投入。

這幾次股災都一樣，從谷底爬回來的時間比跌到谷底的時間更長。金融海嘯時，S&P 500 在 16 個月內跌掉約一半的價值，之後又花了 37 個月才恢復：1 萬美元縮水到大約一半，前後共 53 個月才重新值 1 萬美元。跌得越深，要漲回去所需的漲幅就越大，因為腰斬的資產必須翻倍才能回到原點。但恢復要多久，並不只由深度決定。網路泡沫破裂比金融海嘯跌得淺，恢復卻花得更久，一方面是下跌本身拖得更長，另一方面是谷底之後的上漲也比較慢。

相較之下，新冠疫情股災的下跌與恢復都在幾個月內結束。每次股災的長短差異很大，而在剛開始時，沒有辦法知道會是哪一種。

以上數字全部以美元計。換成你自己的貨幣，匯率的波動會疊加在指數的波動上，所以跌幅可能更深或更淺，回到高點的時間也可能更長或更短。在 S&P 500 的指數資料頁切換貨幣，就能看到以該貨幣計算的回撤圖。

全球股市、新興市場與那斯達克 100 可能更久

同一次股災，在某些市場跌得更深、拖得更久。

各次股災：下跌月數與恢復月數（含股息，以美元計）

高點到谷底谷底到高點

• 全球股市（MSCI ACWI，以 ACWI 這檔 ETF 代表）：金融海嘯時跌幅為 -52%，花了 56 個月回到高點。不過 ACWI 的資料從 2008 年 3 月才開始，所以這次下跌是從 2008 年 5 月的高點算起。如果真正的高點在資料開始之前，從那裡算起的跌幅會更深，期間也會更長。網路泡沫破裂則完全不在資料內。
• 新興市場股票（EEM）：同一次危機的跌幅為 -60%，回到高點花了 120 個月。
• 那斯達克 100（QQQ）：網路泡沫破裂的跌幅為 -81%，回到高點花了 175 個月。集中在科技股的指數，漲跌兩個方向的幅度都更大。

就算只看 S&P 500，「多久能恢復」的答案也會依你看的是哪一次股災，從 7 個月到 75 個月不等。最糟的案例最適合拿來檢驗：如果自己的錢經歷一次，你還能不能繼續抱著。

定期定額的人更早回到本金

前面的恢復時間，都是在月底高點單筆買進後一路持有的情況。每月投入同樣金額的人經歷不同，因為下跌期間買進的部分在恢復時大幅上漲。

下表追蹤每月以美元投入同樣金額到 S&P 500 的定期定額計畫。表中列出餘額低於本金（到當時為止投入的錢）最多時的比例，以及從高點當月算起，花了幾個月回到本金。餘額可能回到本金後又再跌破，因此月數算到從此在該次下跌期間都維持在本金以上的那個月。

從高點開始定期定額的人，回到本金的速度遠比單筆投入回到高點快。最初幾個月投入的錢跌得很深，但在下跌途中和谷底附近投入的錢，在恢復時大幅上漲，把整體餘額拉了上來。好幾年前就開始定期定額的人，回到本金的時間也比單筆投入早。在新冠疫情股災與 2022 年的下跌中，從高點前 5 年開始的定期定額，在整段下跌期間從未跌破本金：先前累積的獲利吸收了損失。

不過，回到本金不等於回到先前的最高餘額。這些數字衡量的是餘額回到投入總額所需的時間，而不是拿回股災前累積獲利所需的時間。定期定額做得越久、餘額越大，每月投入的金額相對於餘額就越小，餘額的走勢也越接近單筆投入。而且回到本金不代表從此安穩：從 2000 年高點開始的定期定額，在 2008–09 年的股災中又再度跌破本金。

定期定額能減緩股災的衝擊，是因為它會持續在低價買進。但這不代表它最後會比一開始就單筆投入同樣金額留下更多錢。這個比較以及不同持有期間的報酬率範圍，請見〈單筆投入還是定期定額？〉。

月底數字看不到的部分，以及下一次股災

• 只看月底。 月中的低點不計入。例如新冠疫情股災時，月中的跌幅比月底數字顯示的更深。
• 資料從 1993 年開始。 SPY 在 1993 年才開始交易，所以更早的漫長下跌，例如 1929 年開始的那一次，不在資料內。過去三十多年最糟的情況，不一定是未來可能發生的最糟情況。
• 不含手續費與稅。 ETF 的內扣費用已反映在價格中，但交易成本與稅負沒有計入。
• 不是預測。 沒有人知道下一次股災會有多深、多久。

想看未來可能出現的跌幅範圍，可以用蒙地卡羅模擬器：它用根據這段歷史擬合的模型產生 1,000 條路徑（可能的未來），顯示每條路徑上定期定額餘額的最大回撤，以及發生一定幅度下跌的機率。模型的動盪狀態（波動較大的不穩定時期）平均持續 3.4 個月，因此像網路泡沫破裂那樣持續數年的下跌，出現的頻率往往比歷史上低。模擬的原理請見〈蒙地卡羅模擬是什麼？〉，股債搭配如何改變下跌的深度，則在〈股災時分散投資有用嗎？〉中說明。