compoundsimความเสี่ยงจากลำดับผลตอบแทน ทำไมตลาดร่วงช่วงต้นเกษียณจึงกระทบหนัก
ตลาดถล่มครั้งเดียวกันสร้างความเสียหายมากกว่าเมื่อเกิดตอนเริ่มเกษียณ เทียบกับเมื่อเกษียณไปแล้วสิบปี การจำลองมอนติคาร์โลของการถอนเงินตามกฎ 4% แสดงให้เห็นว่าต่างกันเท่าไร
เผยแพร่
ตลาดถล่มครั้งเดียวกันสร้างความเสียหายมากกว่าเมื่อเกิดตอนเริ่มเกษียณ เทียบกับเมื่อเกษียณไปแล้วสิบปี การจำลองมอนติคาร์โลของการถอนเงินตามกฎ 4% แสดงให้เห็นว่าต่างกันเท่าไร
เผยแพร่
ความเสี่ยงจากลำดับผลตอบแทน (sequence of returns risk หรือ sequence risk) คือความเสี่ยงที่ลำดับของปีที่ดีและปีที่แย่ทำให้ผลลัพธ์ของคุณเปลี่ยนไป แม้ผลตอบแทนเฉลี่ยจะเท่ากัน ระหว่างที่ถอนเงินใช้ในช่วงเกษียณ ตลาดถล่มยิ่งมาเร็วก็ยิ่งกินเงินไปมาก ในการจำลองที่ถอนเงิน 4% ต่อปีจากพอร์ตหุ้น 60% และพันธบัตร 40% ตลาดถล่มแบบเดียวกันทำให้ค่ามัธยฐานของยอดเงินหลัง 20 ปีเหลือ 63% ของเงินตั้งต้นเมื่อเกิดขึ้นทันทีที่เกษียณ และ 98% เมื่อเกิดขึ้นหลังเกษียณไปแล้วสิบปี สิ่งเดียวที่ต่างกันคือจังหวะเวลาของตลาดถล่ม
เราจำลอง 1,000 เส้นทางด้วยวิธีเดียวกับเครื่องจำลองการถอนใช้ โดยตั้งค่าดังนี้
แต่ละเส้นทางสุ่มผลตอบแทนรายเดือนจากแบบจำลองที่ปรับให้เข้ากับข้อมูลย้อนหลังทั้งหมด จากนั้นเราใส่ตลาดถล่มแบบเดียวกันลงในทุกเส้นทาง คือพอร์ตลดลง 30% (ตามตัวเงิน ก่อนหักเงินเฟ้อ) ในช่วง 12 เดือน ใส่ไว้ที่จุดใดจุดหนึ่งในสองจุด คือทันทีที่เกษียณ (ปีที่ 1) หรือหลังเกษียณสิบปี (ปีที่ 11) นอกจากตลาดถล่มแล้ว ทั้งสองกรณีใช้เดือนเดียวกันในลำดับเดียวกัน
| ยอดเงินหลัง 20 ปี (เงินตั้งต้น = 100%) | เปอร์เซ็นไทล์ที่ 10 | ค่ามัธยฐาน | เปอร์เซ็นไทล์ที่ 90 | สัดส่วนที่เงินอยู่ได้ 20 ปี |
|---|---|---|---|---|
| ไม่ใส่ตลาดถล่ม (เพื่ออ้างอิง) | 60% | 179% | 415% | 99.4% |
| ตลาดถล่มทันทีที่เกษียณ | 4% | 63% | 177% | 91.4% |
| ตลาดถล่มหลังเกษียณสิบปี | 25% | 98% | 242% | 98.0% |
ที่ค่ามัธยฐาน ตลาดถล่มแบบเดียวกันทำให้เหลือ 63% ของยอดเงินตั้งต้นหลัง 20 ปีเมื่อมาตอนเกษียณ และ 98% เมื่อมาหลังเกษียณสิบปี ในกลุ่มหนึ่งในสิบของเส้นทางที่แย่ที่สุด (เปอร์เซ็นไทล์ที่ 10) ตัวเลขคือ 4% เทียบกับ 25% ตลาดถล่มที่มาทีหลังเหลือเงินไว้มากกว่าหลายเท่า สัดส่วนของเส้นทางที่เงินอยู่ได้ก็ต่ำกว่าเมื่อตลาดถล่มมาเร็วเช่นกัน
แถบแรเงาคือช่วงที่ 80% ตรงกลางของ 1,000 เส้นทางอยู่ (เปอร์เซ็นไทล์ที่ 10 ถึง 90) แม้ตลาดถล่มจะเหมือนกัน สิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดหลังจากนั้นก็ยังทำให้ยอดเงินหลัง 20 ปีกระจายกว้าง ในภาพบนซึ่งตลาดถล่มตอนเกษียณ ขอบล่างของแถบลดลงไปถึง 4% ในปีที่ 20 เส้นบางคือเส้นทางแต่ละเส้น เป็นสี่เส้นเดียวกันในทั้งสองภาพ ต่างกันแค่จังหวะของตลาดถล่ม
หลังตลาดถล่มตอนเกษียณ ค่ามัธยฐานอยู่ใกล้ระดับที่ตลาดถล่มทิ้งไว้ตลอด 20 ปีต่อมา การถอนเงินแต่ละปีใช้ส่วนที่การฟื้นตัวเพิ่มเข้ามาไปจนหมด
ลำดับเปลี่ยนผลลัพธ์เพราะมีเงินไหลออก ถ้าไม่มีการเติมหรือถอนเงิน ลำดับของผลตอบแทนไม่มีผลต่อยอดเงินสุดท้าย หากเงิน 100,000 บาทขึ้น 50% ในปีแรกแล้วลง 50% ในปีที่สอง หรือลง 50% ก่อนแล้วขึ้น 50% ก็จบที่ 75,000 บาทเหมือนกัน
การจำลองข้างต้นก็เป็นเช่นนั้น หากหยุดถอนเงิน แต่ละเส้นทางจะจบที่ยอดเงินเท่ากันหลัง 20 ปี ไม่ว่าตลาดถล่มของเส้นทางนั้นจะมาตอนเกษียณหรือหลังเกษียณสิบปี ส่วนต่างทั้งหมดในตารางมาจากจังหวะของตลาดถล่มร่วมกับการถอนเงิน
หากพอร์ตลดลง 30% ทันทีที่เกษียณ การถอนเงินจำนวนเดิมจะกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของเงินที่เหลือ คือราว 5.7% แทนที่จะเป็น 4% (คำนวณอย่างง่าย ไม่นับการถอนเงินในปีแรก) สิ่งที่ขายไปตอนราคาต่ำจะไม่กลับมาเมื่อตลาดฟื้น เพราะเหลือเงินที่จะฟื้นตัวไปด้วยน้อยลง
ตลาดถล่มหลังเกษียณสิบปีต่างออกไป หากยอดเงินเติบโตขึ้นในระหว่างนั้น (ค่ามัธยฐานในการจำลองนี้อยู่ที่ 129% ของเงินตั้งต้นในปีที่ 10) ก็จะร่วงจากจุดที่สูงกว่า การถอนเงินจึงไม่กินสัดส่วนมากเท่า และหลังตลาดถล่มมีการถอนเงินตามมาเพียงสิบปี
สำหรับการออม จังหวะเวลาให้ผลกลับทิศกัน ขณะที่ยังลงเงินอยู่ ตลาดถล่มช่วงแรกตอนยอดเงินยังน้อยทำให้เสียเงินน้อยกว่าการลดลงแบบเดียวกันช่วงท้ายตอนยอดเงินมากแล้ว เรื่องที่จังหวะของตลาดถล่มเปลี่ยนผลของแผนลงทุนรายเดือนมีกล่าวถึงใน “มอนติคาร์โล ซิมูเลชันคืออะไร” ด้วย
การทดลองข้างต้นใส่ตลาดถล่มขนาดที่กำหนดไว้ในเวลาที่กำหนด ส่วนเครื่องจำลองการถอนใช้ ไม่ได้ใส่ตลาดถล่มเพิ่ม แต่ละเส้นทางใน 1,000 เส้นทางสุ่มเดือนจากแบบจำลองต่อกันไปทีละเดือน แบบจำลองเคลื่อนไปมาระหว่าง ภาวะสงบ ที่ราคาเคลื่อนไหวเบา ๆ กับ ภาวะผันผวน ที่ราคาแกว่งมากกว่าและมักปรับลง เดือนในภาวะผันผวนจึงมาในเวลาที่ต่างกันในแต่ละเส้นทาง แต่ละเส้นทางคืออนาคตที่มีลำดับเดือนเป็นของตัวเอง
อัตราความสำเร็จ (“สัดส่วนที่เงินอยู่ได้”) คือสัดส่วนของเส้นทางที่ยังมีเงินเหลือเมื่อสิ้นสุดช่วงเวลา เมื่อตรวจสอบด้วยการถอน 4% จากพอร์ตหุ้น 60 / พันธบัตร 40 เป็นเวลา 30 ปี เส้นทางส่วนใหญ่ที่เงินหมดมีผลตอบแทนห้าปีแรกต่ำกว่าระดับกลางของทุกเส้นทาง อัตราความสำเร็จจึงรวมผลของลำดับนี้ไว้แล้ว
ในเครื่องจำลอง คุณเปรียบเทียบได้ดังนี้
การลดยอดถอนในปีที่แย่จะทำให้เงินอยู่ได้นานขึ้น แต่เครื่องจำลองไม่ได้ปรับยอดถอนตามตลาด ผลนั้นจึงไม่ปรากฏในตัวเลข และไม่ได้รวมรายได้อย่างเงินบำนาญด้วย