compoundsim¿Sirve diversificar en una crisis? Acciones, bonos y oro
Diversificar no evita un desplome, pero puede cambiar cuánto cae tu cartera. Cómo se movieron acciones, bonos y oro en las crisis, y cuándo los bonos cayeron también.
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Diversificar no evita un desplome, pero puede cambiar cuánto cae tu cartera. Cómo se movieron acciones, bonos y oro en las crisis, y cuándo los bonos cayeron también.
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Diversificar no evita un desplome, pero puede cambiar lo hondo que cae tu cartera, y cuánto lo cambia depende de en qué diversifiques. En 1.000 trayectorias simuladas de 20 años, la mediana (el resultado del medio) de la caída máxima (máximo drawdown), la mayor caída desde un máximo anterior a lo largo del camino, fue del -29 % para el S&P 500 solo y del -30 % para acciones repartidas entre regiones, pero del -18 % para un 60 % de acciones y un 40 % de bonos. Aun así, los bonos no siempre ayudan: en 2022 cayeron junto con las acciones. Y en la mediana de esta simulación, la mezcla 60/40 creció menos que el S&P 500 solo.
La correlación mide, de -1 a 1, cuánto se mueven dos activos en la misma dirección; cuanto más cerca de 1, más se mueven juntos. Diversificar ayuda cuando un activo aguanta en los meses en que otro cae.
Como explica el artículo sobre la simulación de Monte Carlo, el modelo de este sitio alterna entre un régimen tranquilo y un régimen turbulento, en el que los precios oscilan más y caen con más frecuencia. En el modelo ajustado a todo el historial, las correlaciones con el S&P 500 son estas:
| Correlación con el S&P 500 | Régimen tranquilo | Régimen turbulento |
|---|---|---|
| Acciones desarrolladas fuera de EE. UU. (EFA) | 0,80 | 0,91 |
| Acciones emergentes (EEM) | 0,67 | 0,82 |
El régimen turbulento no es lo mismo que un desplome: es una racha de oscilaciones más grandes que dura 3,4 meses de media. Las dos correlaciones parten altas y suben aún más en él: las bolsas de todo el mundo tienden a venderse a la vez. Las rentabilidades totales (dividendos reinvertidos) por año natural, en dólares, muestran lo mismo. En 2008 el S&P 500 rindió un -36,8 %, las acciones desarrolladas un -41,0 % y las emergentes un -48,9 %: las tres cayeron con fuerza.
Otros activos se han comportado de otra manera. Este es el crecimiento anualizado de cada uno en el régimen turbulento del mismo modelo:
| Activo | Correlación con el S&P 500 (turbulento) | Crecimiento en el régimen turbulento (anualizado) |
|---|---|---|
| S&P 500 (SPY) | - | -8,1 % |
| Bonos agregados de EE. UU. (AGG) | 0,30 | 3,7 % |
| Bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo (TLT) | -0,01 | 7,5 % |
| Oro (GLD) | -0,07 | 13,4 % |
En el régimen turbulento del modelo, las acciones cayeron de media mientras que los bonos y el oro quedaron en positivo. Una tasa anualizada es el ritmo que tendría si durase un año entero; las fases turbulentas suelen terminar en unos meses, así que no son resultados de un año. Los bonos y el oro también tienen historiales más cortos que el S&P 500, de modo que sus cifras se apoyan en menos meses turbulentos, y ni siquiera es seguro que fueran positivas.
El año natural 2008 coincide. Frente al -36,8 % del S&P 500, los bonos de EE. UU. rindieron un 7,9 %, los bonos del Tesoro a largo plazo un 34,0 % y el oro un 4,9 %.
Los bonos no siempre protegen una cartera. En 2022 el S&P 500 rindió un -18,2 %, los bonos agregados de EE. UU. un -13,0 % y los bonos del Tesoro a largo plazo un -31,2 %, estos últimos una caída mayor que la de las acciones. El oro rindió un -0,8 %.
Ese año, la inflación alta y la subida rápida de los tipos de interés hundieron a la vez acciones y bonos. El precio de los bonos baja cuando suben los tipos, y cuanto más largo es el vencimiento, más baja. Cuando una economía que se debilita hace bajar los tipos, los bonos tienden a amortiguar a las acciones. Cuando la subida de los tipos es la causa de la caída, los bonos pueden caer con las acciones.
El cambio también se ve en las correlaciones:
| Correlación con el S&P 500 (mensual, histórica) | De 2005 a 2020 | De 2021 a 2025 |
|---|---|---|
| Bonos agregados de EE. UU. (AGG) | 0,04 | 0,63 |
| Bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo (TLT) | -0,31 | 0,57 |
| Oro (GLD) | 0,07 | 0,14 |
La correlación no es una propiedad fija. Compara la matriz de correlación de 2021 a 2025 con la matriz de 2005 a 2020 para ver el cambio.
Para ver qué significa esto para tu dinero, comparamos cuatro mezclas en estas condiciones:
La caída máxima de una trayectoria es su mayor caída desde un máximo anterior, medida a fin de mes.
MedianaPercentil 10
Repartir las acciones entre regiones no hizo menos honda la caída, por tres motivos: las correlaciones son altas en el régimen turbulento; la volatilidad anualizada (el tamaño de las oscilaciones) en ese régimen es mayor, del 24 % para las acciones desarrolladas y del 32 % para las emergentes frente al 21 % del S&P 500; y su crecimiento en el régimen tranquilo es menor. Añadir un 40 % de bonos llevó la mediana del -29 % al -18 %, y el percentil 10 del -45 % al -30 %. Ese percentil 10 del -30 % significa que, en una de cada diez trayectorias, la cartera llegó a caer al menos eso por debajo de su máximo en algún momento.
Pasar 10 puntos de la cartera de los bonos al oro hizo la caída algo menos honda en esta comparación, pero el paso no es tan grande como el de añadir bonos.
Añadir bonos tiene un precio. Este es el saldo final del mismo experimento a los 20 años, como múltiplo del capital inicial:
| Saldo a los 20 años (múltiplo) | Percentil 10 | Mediana | Percentil 90 |
|---|---|---|---|
| Solo S&P 500 | 2,6 | 8,8 | 22,2 |
| Acciones, 3 regiones | 2,2 | 7,2 | 20,4 |
| 60 acciones / 40 bonos | 2,3 | 5,0 | 9,1 |
| 60 / 30 bonos / 10 oro | 2,9 | 6,1 | 10,8 |
La mezcla 60/40 tiene una mediana más baja que el S&P 500 solo, y la diferencia es mayor en el percentil 90. En el percentil 10 la diferencia es pequeña. Lo que cambian los bonos en este experimento no es tanto el mal resultado final como el potencial al alza y lo hondo de las caídas por el camino.
La mezcla que pasa 10 puntos de la cartera de los bonos al oro superó a la 60/40 en los tres niveles de esta comparación. Eso refleja la fuerte subida del oro en el periodo de los datos; no es una regla que pasarse al oro aumente el crecimiento.
Las cifras por sí solas no dicen cuál es mejor. La mezcla adecuada depende de qué caída podrías aguantar sin vender y de cuándo vas a necesitar el dinero. Si ya estás retirando dinero, lo honda que sea una caída también afecta a cuánto te dura, a través del riesgo de secuencia de rentabilidades. Puedes probar tu propia mezcla en el simulador de cartera.