股市暴跌后多久能恢复？标普 500 历次崩盘与回本时间

1993 年以来，以美元计、股息再投资的标普 500 最大跌幅是 -51%，回到前期高点用时最长的一次花了 75 个月。而在下跌期间仍每月投入相同金额的人，回到自己投入的钱（本金）要快得多。在 2007 年高点当月开始定投，35 个月后就回到了本金，比在这个高点一次性投入、等它回到高点所需的 53 个月更早。这两个数字都是历史，并不能确定下一次暴跌会有多深、持续多久。

历次大跌的跌幅与回到高点的月数

这里说的跌幅，是价值从前期高点往下跌得最深时低于高点的幅度。这种低于此前最高点的距离叫作回撤。数字使用跟踪标普 500 的 ETF“SPY”的月末值，并假设所有股息都再投资。

这几次崩盘无一例外，从低点涨回来所用的时间都比跌到低点更长。金融危机时，标普 500 在 16 个月里跌掉了大约一半，之后又用了 37 个月才恢复：1 万美元缩水到一半左右，前后共 53 个月才重新值 1 万美元。跌得越深，涨回去需要的涨幅就越大，因为跌掉一半的东西要翻一倍才能回到原点。不过恢复要多久，并不只看深度。互联网泡沫破裂比金融危机跌得浅，恢复却更慢，一是下跌本身持续得更久，二是低点之后价格涨得也更慢。

相比之下，新冠疫情暴跌在几个月内就完成了下跌和恢复。每次崩盘的长短相差很大，而在刚开始的时候，没人知道这一次会是哪一种。

以上数字都以美元计。换成你自己的货币，汇率的变动会叠加在指数的涨跌之上，所以跌幅可能更深也可能更浅，回到高点的时间也可能更长或更短。在标普 500 的指数数据页面切换货币，就能看到以该货币计算的回撤图。

全球股票、新兴市场和纳斯达克 100 可能更久

同一场崩盘，在有些市场跌得更深，持续得也更久。

历次崩盘：下跌月数与恢复月数（含股息，以美元计）

高点到低点低点到高点

• 全球股票（MSCI ACWI，以 ACWI 这只 ETF 代表）：金融危机中跌幅为 -52%，用了 56 个月回到高点。不过 ACWI 的数据从 2008 年 3 月才开始，所以这次下跌是从 2008 年 5 月的高点算起的。如果真正的高点在数据开始之前，从那里算起的跌幅会更深，时间也会更长。互联网泡沫破裂则完全不在数据之内。
• 新兴市场股票（EEM）：同一场危机中跌幅为 -60%，回到高点用了 120 个月。
• 纳斯达克 100（QQQ）：互联网泡沫破裂中跌幅为 -81%，回到高点用了 175 个月。集中于科技股的指数，涨跌两个方向的幅度都更大。

即使只看标普 500，“多久能恢复”的答案也取决于看哪一次崩盘，从 7 个月到 75 个月不等。最坏的几次最适合用来检验：如果自己的钱经历一次，你还能不能继续持有。

定投的人更早回到本金

前面的恢复时间，都是在月末高点一次性买入后一直持有的情况。每月投入相同金额的人结果不同，因为他们在下跌途中买入的部分，在恢复时涨了回来。

下表跟踪一个每月以美元向标普 500 投入相同金额的定投计划，列出余额低于本金（截至当时投入的钱）最多时的幅度，以及从高点当月算起用了几个月回到本金。余额可能回到本金后又再跌破，因此月数算到从那以后在这次下跌期间一直不低于本金的那个月。

从高点开始定投，回到本金比一次性投入回到高点快得多。最初几个月投入的钱跌得很深，但在下跌途中和低点附近投入的钱在恢复时涨幅很大，把整体余额拉了上来。几年前就开始定投的计划，回到本金也比一次性投入更早。在新冠疫情暴跌和 2022 年的下跌中，高点前 5 年开始的定投在整个下跌期间从未跌破本金：之前积累的收益吸收了亏损。

不过，回到本金并不等于回到此前的最高余额。这些数字衡量的是余额回到投入总额所需的时间，而不是收回崩盘前已有收益所需的时间。定投做得越久、余额越大，每月投入的金额相对余额就越小，余额的表现也越接近一次性投入。而且回到本金也不是一劳永逸：从 2000 年高点开始的定投，在 2008–09 年的崩盘中又跌破了本金。

定投能缓和崩盘的冲击，是因为它会在低价时继续买入。但这并不意味着它最终会比一开始就一次性投入同样的钱留下更多。这个比较，以及不同持有期的收益率范围，见一次性投入与定投的比较。

月末数据看不到的部分，以及下一次崩盘

• 只看月末。 月内的低点不计入。比如新冠疫情暴跌时，月内跌得比月末数字显示的更深。
• 数据始于 1993 年。 SPY 在 1993 年才开始交易，所以更早的漫长低迷，例如 1929 年开始的那一次，都不在数据里。过去三十多年里最糟的情况，不一定是可能发生的最糟情况。
• 不含费用和税。 ETF 的费用已经从价格中扣除，但交易成本和税没有计入。
• 不是预测。 没有人知道下一次崩盘会有多深、持续多久。

想看未来可能出现的跌幅范围，可以用蒙特卡洛模拟器。它从拟合这段历史的模型中生成 1,000 条路径（可能的未来），显示每条路径上定投余额的最大回撤，以及出现某一幅度下跌的概率。模型的动荡状态（波动更大的不稳定时期）平均持续 3.3 个月，所以像互联网泡沫破裂那样持续数年的下跌，在模拟中出现得往往比历史上少。模拟的原理见蒙特卡洛模拟在投资中如何运作，股债搭配如何改变下跌的深度见暴跌时分散投资是否有效。