compoundsimDiversification et krach : actions, obligations et or
La diversification n'empêche pas un krach, mais peut en changer la profondeur. Ce qu'ont fait actions, obligations et or, et quand les obligations ont chuté aussi.
Mis à jour
La diversification n'empêche pas un krach, mais peut en changer la profondeur. Ce qu'ont fait actions, obligations et or, et quand les obligations ont chuté aussi.
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La diversification n'empêche pas un krach, mais elle peut changer la profondeur de la chute, et dans quelle mesure dépend de ce dans quoi on diversifie. Nous avons simulé 1 000 trajectoires de 20 ans chacune et mesuré le drawdown max de chaque trajectoire, sa plus forte baisse sous un précédent sommet. La médiane (le résultat du milieu) était de -29 % pour le S&P 500 seul et de -30 % pour des actions réparties entre plusieurs régions, mais de -18 % pour 60 % d'actions et 40 % d'obligations. Les obligations n'aident pas toujours : en 2022, elles ont baissé en même temps que les actions. Et à la médiane de cette simulation, le mélange 60/40 a moins progressé que le S&P 500 seul.
La corrélation mesure, de −1 à 1, à quel point deux actifs évoluent dans le même sens ; plus elle est proche de 1, plus ils bougent ensemble. La diversification aide quand un actif tient bon les mois où un autre baisse.
Comme l'explique l'article sur la simulation de Monte-Carlo, le modèle du site alterne entre un régime calme et un régime agité, où les prix varient davantage et baissent plus souvent. Ajusté à l'historique complet, le modèle donne ces corrélations avec le S&P 500 dans chaque régime :
| Corrélation avec le S&P 500 | Régime calme | Régime agité |
|---|---|---|
| Actions développées hors États-Unis (EFA) | 0,80 | 0,91 |
| Actions émergentes (EEM) | 0,67 | 0,82 |
Le régime agité n'est pas la même chose qu'un krach : c'est une période de variations plus fortes qui dure en moyenne 3,3 mois. Les deux corrélations sont déjà élevées et montent encore en régime agité : les actions du monde entier ont tendance à chuter ensemble.[1][2] Les rendements totaux par année civile en dollars, dividendes réinvestis, racontent la même chose. En 2008, le S&P 500 a rapporté -36,8 %, les actions développées -41,0 % et les actions émergentes -48,9 % : toutes trois ont fortement baissé.
D'autres actifs se sont comportés différemment. Voici la croissance annualisée de chacun dans le régime agité du même modèle :
| Actif | Corrélation avec le S&P 500 (agité) | Croissance en régime agité (annualisée) |
|---|---|---|
| S&P 500 (SPY) | - | -8,1 % |
| Obligations américaines agrégées (AGG) | 0,29 | 3,8 % |
| Bons du Trésor américain long terme (TLT) | -0,02 | 7,7 % |
| Or (GLD) | -0,05 | 12,6 % |
Dans le régime agité du modèle, les actions ont baissé en moyenne, tandis que les obligations et l'or étaient positifs. Un taux annualisé indique ce que ce rythme donnerait sur une année entière ; les phases agitées se terminent en général au bout de quelques mois, ce ne sont donc pas des résultats sur un an. Les obligations et l'or ont aussi des historiques plus courts que le S&P 500 : leurs chiffres reposent sur moins de mois agités, et on ne peut même pas être sûr qu'ils aient vraiment été positifs.
L'année civile 2008 va dans le même sens. Face aux -36,8 % du S&P 500, les obligations américaines ont rapporté 7,9 %, les bons du Trésor long terme 34,0 % et l'or 4,9 %.
Les obligations ne protègent pas toujours un portefeuille. En 2022, le S&P 500 a rapporté -18,2 %, les obligations américaines agrégées -13,0 % et les bons du Trésor long terme -31,2 % : les bons du Trésor long terme ont donc baissé plus que les actions. L'or a rapporté -0,8 %.
Cette année-là, une forte inflation et la hausse rapide des taux d'intérêt ont fait baisser ensemble actions et obligations. Le prix des obligations baisse quand les taux montent, et d'autant plus que leur échéance est longue. Quand une économie qui ralentit fait baisser les taux, les obligations amortissent en général la chute des actions. Quand la hausse des taux est la cause de la baisse, les obligations peuvent chuter avec les actions.[3]
Le changement se voit aussi dans les corrélations :
| Corrélation avec le S&P 500 (mensuelle, observée) | 2005 à 2020 | 2021 à 2025 |
|---|---|---|
| Obligations américaines agrégées (AGG) | 0,04 | 0,63 |
| Bons du Trésor américain long terme (TLT) | -0,31 | 0,57 |
| Or (GLD) | 0,07 | 0,14 |
La corrélation n'est pas une propriété fixe : elle change avec le temps. Comparez la matrice de corrélation de 2021 à 2025 avec la matrice de 2005 à 2020 pour voir le changement.
Pour voir ce que cela signifie pour votre argent, nous avons comparé quatre mélanges dans ces conditions :
Le drawdown max d'une trajectoire est sa plus forte baisse sous un précédent sommet, mesurée en fin de mois.
Médiane10e percentile
Répartir les actions entre régions n'a pas rendu le drawdown moins profond. C'est que les corrélations sont élevées en régime agité, et que dans ce régime les deux autres marchés varient aussi davantage : la volatilité annualisée (l'ampleur des variations) est de 24 % pour les actions développées et de 32 % pour les actions émergentes, contre 21 % pour le S&P 500. Leur croissance en régime calme est aussi plus faible. Ajouter 40 % d'obligations a fait passer la médiane de -29 % à -18 %, et le 10e percentile de -45 % à -30 %. Un 10e percentile de -30 % signifie que sur une trajectoire sur dix, le portefeuille est tombé à un moment donné au moins aussi loin sous son sommet.
Faire passer 10 % du portefeuille des obligations à l'or a rendu le drawdown un peu moins profond dans cette comparaison, mais bien moins que l'ajout d'obligations.
Ajouter des obligations a un prix. Voici où chaque mélange a fini après 20 ans dans la même expérience, en multiple de la somme de départ :
| Solde après 20 ans (multiple) | 10e percentile | Médiane | 90e percentile |
|---|---|---|---|
| S&P 500 seul | 2,6 | 8,7 | 21,9 |
| Actions, 3 régions | 2,2 | 7,1 | 20,0 |
| 60 actions / 40 obligations | 2,3 | 5,0 | 9,1 |
| 60 / 30 obligations / 10 or | 2,8 | 6,0 | 10,8 |
Le mélange 60/40 a une médiane plus basse que le S&P 500 seul, et l'écart est plus grand au 90e percentile. Au 10e percentile, l'écart est faible. Dans cette expérience, ajouter des obligations change donc surtout deux choses : jusqu'où montent les bonnes trajectoires, et la profondeur des chutes en chemin, plutôt que le point d'arrivée des mauvaises trajectoires.
Le mélange avec 10 % d'or à la place d'obligations a battu le 60/40 aux trois niveaux dans cette comparaison. Cela reflète la forte progression de l'or sur la période des données ; cela ne veut pas dire que remplacer des obligations par de l'or augmentera les rendements.
Les chiffres seuls ne disent pas lequel est le meilleur. Le bon mélange dépend de la chute que vous pourriez traverser sans vendre, et du moment où vous aurez besoin de l'argent. Si vous faites déjà des retraits, la profondeur d'une chute joue aussi sur la durée de votre argent, par le risque de séquence des rendements. Vous pouvez essayer votre propre mélange dans le simulateur de portefeuille.