compoundsimA diversificação funciona num crash? Ações, títulos e ouro
Diversificar não evita um crash, mas pode mudar o tamanho da queda. Veja como ações, títulos e ouro se moveram e quando os títulos caíram também.
Atualizado
Diversificar não evita um crash, mas pode mudar o tamanho da queda. Veja como ações, títulos e ouro se moveram e quando os títulos caíram também.
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Diversificar não evita um crash, mas pode mudar o tamanho da queda, e quanto muda depende de onde você diversifica. Simulamos 1.000 trajetórias de 20 anos cada e medimos o drawdown máximo de cada uma, a maior queda a partir de um pico anterior. A mediana (o resultado do meio) foi de -29% para o S&P 500 sozinho e de -30% para ações espalhadas por regiões, mas de -18% para 60% em ações e 40% em títulos. Os títulos nem sempre ajudam, porém: em 2022 eles caíram junto com as ações. E, na mediana desta simulação, a combinação 60/40 cresceu menos que o S&P 500 sozinho.
A correlação mede, de -1 a 1, o quanto dois ativos se movem na mesma direção; quanto mais perto de 1, mais eles andam juntos. A diversificação ajuda quando um ativo se segura nos meses em que outro cai.
Como explica o artigo sobre simulação de Monte Carlo, o modelo deste site alterna entre um regime calmo e um regime turbulento, em que os preços oscilam mais e caem com mais frequência. Ajustado ao histórico completo, o modelo dá estas correlações com o S&P 500 em cada regime:
| Correlação com o S&P 500 | Regime calmo | Regime turbulento |
|---|---|---|
| Ações desenvolvidas fora dos EUA (EFA) | 0,80 | 0,91 |
| Ações emergentes (EEM) | 0,67 | 0,82 |
O regime turbulento não é o mesmo que um crash: é uma fase de oscilações maiores que dura 3,4 meses em média. As duas correlações já são altas e sobem ainda mais no regime turbulento: as bolsas do mundo todo tendem a cair juntas.[1][2] Os retornos totais por ano-calendário em dólares, com dividendos reinvestidos, contam a mesma história. Em 2008, o S&P 500 rendeu -36,8%, as ações desenvolvidas -41,0% e as ações emergentes -48,9%: as três caíram forte.
Outros ativos se comportaram de outro jeito. Este é o crescimento anualizado de cada um no regime turbulento do mesmo modelo:
| Ativo | Correlação com o S&P 500 (turbulento) | Crescimento no regime turbulento (anualizado) |
|---|---|---|
| S&P 500 (SPY) | - | -8,1% |
| Títulos agregados dos EUA (AGG) | 0,30 | 3,7% |
| Treasuries dos EUA de longo prazo (TLT) | -0,01 | 7,5% |
| Ouro (GLD) | -0,07 | 13,4% |
No regime turbulento do modelo, as ações caíram em média, enquanto títulos e ouro ficaram no positivo. Uma taxa anualizada é o quanto aquele ritmo somaria num ano inteiro; as fases turbulentas costumam acabar em meses, então esses não são resultados de um ano. Títulos e ouro também têm históricos mais curtos que o S&P 500, então seus números se apoiam em menos meses turbulentos, e nem dá para ter certeza de que foram de fato positivos.
O ano-calendário de 2008 confirma. Contra os -36,8% do S&P 500, os títulos dos EUA renderam 7,9%, as Treasuries de longo prazo 34,0% e o ouro 4,9%.
Os títulos nem sempre protegem uma carteira. Em 2022, o S&P 500 rendeu -18,2%, os títulos agregados dos EUA -13,0% e as Treasuries de longo prazo -31,2%, ou seja, as Treasuries de longo prazo caíram mais que as ações. O ouro rendeu -0,8%.
Naquele ano, a inflação alta e a subida rápida dos juros derrubaram ações e títulos juntos. O preço dos títulos cai quando os juros sobem, e quanto mais longo o vencimento, mais ele cai. Quando uma economia em desaceleração faz os juros caírem, os títulos tendem a amortecer as ações. Quando a alta dos juros é a causa da queda, os títulos podem cair junto com as ações.[3]
A mudança aparece também nas correlações:
| Correlação com o S&P 500 (mensal, histórica) | 2005 a 2020 | 2021 a 2025 |
|---|---|---|
| Títulos agregados dos EUA (AGG) | 0,04 | 0,63 |
| Treasuries dos EUA de longo prazo (TLT) | -0,31 | 0,57 |
| Ouro (GLD) | 0,07 | 0,14 |
Correlação não é uma propriedade fixa; ela muda com o tempo. Compare a matriz de correlação de 2021 a 2025 com a matriz de 2005 a 2020 para ver a mudança.
Para ver o que isso significa para o seu dinheiro, comparamos quatro combinações nestas condições:
O drawdown máximo de uma trajetória é a sua maior queda a partir de um pico anterior, medida no fim de cada mês.
MedianaPercentil 10
Espalhar as ações por regiões não deixou o drawdown mais raso. Isso porque as correlações são altas no regime turbulento, e nesse regime os outros dois mercados também oscilam mais: a volatilidade anualizada (o tamanho das oscilações) é de 24% para as ações desenvolvidas e de 32% para as emergentes, contra 21% do S&P 500. O crescimento deles no regime calmo também é menor. Acrescentar 40% em títulos levou a mediana de -29% para -18% e o percentil 10 de -45% para -30%. Um percentil 10 de -30% significa que, em uma trajetória em cada dez, a carteira chegou a cair pelo menos isso abaixo do seu pico em algum momento.
Passar 10% da carteira de títulos para ouro deixou o drawdown um pouco mais raso nesta comparação, mas bem menos do que acrescentar títulos.
Acrescentar títulos tem um preço. Aqui está onde cada combinação terminou depois de 20 anos no mesmo experimento, como múltiplo do valor inicial:
| Saldo após 20 anos (múltiplo) | Percentil 10 | Mediana | Percentil 90 |
|---|---|---|---|
| Só S&P 500 | 2,6 | 8,8 | 22,2 |
| Ações, 3 regiões | 2,2 | 7,2 | 20,4 |
| 60 ações / 40 títulos | 2,3 | 5,0 | 9,1 |
| 60 / 30 títulos / 10 ouro | 2,9 | 6,1 | 10,8 |
A combinação 60/40 tem uma mediana menor que a do S&P 500 sozinho, e a diferença é maior no percentil 90. No percentil 10, a diferença é pequena. Então, neste experimento, acrescentar títulos muda principalmente duas coisas: até onde as trajetórias boas crescem e a profundidade das quedas pelo caminho, mais do que onde as trajetórias ruins terminam.
A combinação com 10% de ouro no lugar de títulos superou a 60/40 nos três níveis desta comparação. Isso reflete a forte alta do ouro no período dos dados; não significa que trocar títulos por ouro vai aumentar o retorno.
Os números sozinhos não dizem qual é melhor. A combinação certa depende de qual queda você aguentaria sem vender e de quando vai precisar do dinheiro. Se você já está fazendo retiradas, a profundidade de uma queda também afeta quanto tempo o dinheiro dura, pelo risco de sequência de retornos. Você pode testar a sua própria combinação no simulador de carteira.